浙商证券首次覆盖并给出“买入”评级 领益智造多元布局谋新成长

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8月9日,浙商证券(601878)发布领益智造(002600)深度研究报告《全球精密制造龙头,多元布局谋新成长》,报告显示,公司作为全球领先的精密制造厂商,公司积极发展消费电子主赛道,以精密功能及结构件为优势业务,围绕现有核心客户, 持续提升现有工艺渗透率,有望受益于消费升级和 5G、人工智能等技术的更新迭代;同时不断拓展工艺及产品线,积极布局新能源汽车、光伏储能等清洁能源行业,有望受益于政策利好及行业需求提升。预计公司 2023-2025 年营业收入分别为 375.55、417.96、477.58 亿元,同比增速为 8.90%、11.29%、14.27%;归母净利润为 20.13、25.15、31.45 亿元,同比增速为 26.13%、24.94%、25.02%,当前股价对应 PE 为 21.78、17.43、13.94 倍,EPS 为 0.29、0.36、0.45 元。综上,首次覆盖给予“买入”评级。

领益智造是消费电子精密功能件龙头制造商,通过持续提升研发能力和部署产业垂直整合,形成了从上游的材料、中游的精密功能件及结构件到下游的模块、充电器相结合的发展新优势,在全球范围内为客户提供一站式智能制造服务及解决方案。公司精密功能件相关产品的市场份额及出货量已连续多年稳居全球消费电子市场领先地位,在质量、工艺、技术等多个方面设定了行业标准,并进一步渗透新能源汽车、光伏、储能等新兴市场。根据浙商研报显示,2020年前五大制造商全球市场份额总计 13.5%,公司份额为7.2%。公司拥有以生产服务据点、研发中心、销售办事处构建的全球化网络,覆盖全球主要市场。深耕主营业务领域,持续沉淀精益制造能力,2018-2022 年精密功能件营业收入 CAGR 达 13.84%,平均销售毛利率为 24.7%;业务向新能源汽车领域延伸,已建成四大生产基地,2021、2022 年公司汽车产品实现营业收入 4.44、11.82 亿元,同比增长 141.54%、166.32%。

消费电子、新能源汽车、光伏发电三行业助力精密制造快速增长

消费电子行业稳中有进,据 Statista 估计,2022 年市场增长至 7.54 万亿元,轻量化零件市场受消费电子终端设备影响,迎来新机遇,拓展现实设备 VR/AR/MR 成为新增长点。新能源汽车带动精密制造发展,锂电池、新能源汽车市场发展前景广阔,据 Trendforce 预计,全球电动汽车的销量在 2023 年增至 1451万辆。 据 Woodmackenzie 数据,分布型光伏发电系统蓬勃发展,带动全球微型逆变器出货 量持续增加,2018-2020 年 CAGR 达 39.12%,市场销售规模 CAGR 达 38.91%。

重研发不断前瞻布局,聚焦新能源、人形机器人注入增长新势能

公司专注创新,以工研院为研发核心建立研发网络,截至 2022年末,公司在全球范围内 10 个国家和地区拥有研发中心,并拥有 2738 项专利,其中发明专利 162 项、实用新型专利 2508 项、外观专利 68 项;2018-2022 年研发费用 CAGR 达 16.78%,以创新促长效发展。在占据行业龙头地位情况下,主营业务方面仍求进取,进军镁铝合金结构件产品领域;同时横向拓展光伏、医疗器械、5G 通信等领域,收购浙江锦泰,重点布局新能源汽车板块的动力电池结构件业务。

值得关注的是,5月10日,领益智造旗下全资子公司深圳市领鹏智能科技有限公司(以下简称“领鹏”)与Hanson Robotics Limited(香港汉森机器人技术公司,以下简称“Hanson”)签署谅解备忘录,双方将就人形机器人的优化量产设计展开合作。双方希望合作探索机会和解决方案,改善受Hanson“Sophia”和“Grace”机器人启发的先进人形机器人的性能、可靠性和成本效益,优化其高产量生产设计。

领益智造表示,未来公司将以更强的战略定力、更开放进取的心态,坚定推进各项变革措施和战略布局;布局新能源赛道,携手产业链多方合作伙伴共同推动汽车、光伏储能等新业务的快速发展,打造第二成长曲线;聚焦夯实消费电子精密制造领域的领先优势,探索机器人、XR等人工智能硬件领域的发展潜力,增强与核心客户的业务稳定性和深入性,激活高质量发展的全新动能。

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