海通国际：给予明月镜片增持评级，目标价位86.1元

海通国际证券集团有限公司周梦轩,郭庆龙近期对明月镜片进行研究并发布了研究报告《23Q1归母净利润同增59%，离焦镜片放量可期》，本报告对明月镜片给出增持评级，认为其目标价位为86.10元，当前股价为66.45元，预期上涨幅度为29.57%。

明月镜片(301101)

事件：公司发布22年报，22年实现营业收入6.23亿元，同增8.3%；归母净利润1.36亿元，同增65.9%；归母净利率21.9%，同增7.6pct；扣非归母净利润0.93亿元，同增25.2%；扣非归母净利率14.9%，同增2.0pct。

(资料图片)

单季度看，22Q1-23Q1分别实现营业收入1.36/1.50/1.68/1.68/1.72亿元，同比变化+13.3%/-0.9%/+21.9%/+1.6%/+26.0%；归母净利润0.22/0.30/0.35/0.49/0.35亿元，同比变化70%/43%/70%/78%/59%；归母净利率16.2%/20.1%/20.8%/29.1%/20.4%，同比变化5.4pct/6.1pct/5.9pct/12.5pct/4.2pct。

22年综合毛利率为54.0%，同减0.7pct。期间费用率为30.8%，同减5.1pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.2%/11.3%/3.6%/-0.3%，同比变化-3.2pct/-2.0pct/+0.5pct/-0.3pct。23Q1综合毛利率为56.1%，同增2.0pct。期间费用率为30.6%，同减5.9pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为19.3%/10.1%/3.1%/-1.9%，同比变化+1.0pct/-5.9pct/+0.1pct/-1.1pct。

分产品看，22年镜片/原料销售/成镜/镜架/其他业务分别实现营收4.78/0.89/0.49/0.03/0.03亿元，占比77%/14%/8%/1%/0.5%，同比变化+6%/+45%/-13%/-8%/+6%。

分渠道看，22年直销/经销/直营电商/直营门店渠道分别实现营收3.9/1.8/0.48/0.02亿元，占比63%/29%/8%/0.3%，同比变化+14%/+2%/-9%/-13%。分地区看，22年中国大陆和国外分别实现营收5.73和0.50亿元，占比92%和8%，同比变化+6.5%和+33.0%。截止22年底，公司直接和间接合作的线下终端门店数量达数万家，八成客户覆盖销售“轻松控”系列产品，未来直销、经销与医疗渠道协同发展，有望加速推进离焦镜片销售放量。

盈利预测与评级：公司离焦镜片SKU丰富、价格带下沉区间广、交付速度快。传统渠道优势显著。考虑到“轻松控”系列产品加大推广、加速跑马圈地，我们将公司23/24年净利润由1.5/1.8上调到1.7/2.1亿元，给予公司23年70倍PE，对应目标价86.1元/股（原目标价75.58元，基于2023年67倍PE），维持“优于大市”评级

风险提示：防控镜片市场竞争加剧，渠道拓展不及预期，品牌营销投入过大。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券(600109)袁维研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.63亿，根据现价换算的预测PE为54.27。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有23家机构给出评级，买入评级15家，增持评级8家；过去90天内机构目标均价为77.01。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，明月镜片（301101）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力良好，营收成长性优秀。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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