【天天新视野】产品覆盖150多个国家！翻倍叉车龙头持续上攻

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脱水回顾：

今日内容：

Ⅰ

电动、出口双向发力！制造业复苏周期下，叉车行业值得期待？

叉车是对成件托盘货物进行装卸、堆垛、短距离运输的轮式搬运车辆。上游来看，叉车的材料及零部件包括主体钢铁材料、变速箱、电机、电控、电池等。中游来看，主要分为内燃叉车（包括汽油、柴油、天然气动力的叉车）、电动叉车（包括锂电、铅酸电池、氢能叉车）两大类。下游来看，叉车应用广泛，主要为制造业和物流运输两大类。

作为发展较为成熟的行业，叉车按照国内标准可分为四类，对应欧美I-V五类。中国叉车销量在2022年达到104.8万台，2011-2022年CAGR为11.6%，长期来看维持平稳增长态势。从比例来看，中国叉车销量占全球的比例从2011年的33.3%提升至2021年的55.8%，已成为全球重要销售市场。

通常而言，叉车销量与下游制造业景气度变化基本同步。从中国叉车月度销量同比增速与PMI三月滚动同比增速进行拟合可见，二者变化趋势基本同步，呈现较强的关联性。随着复工复产后国内制造业复苏，叉车销售正逐步回暖。

具体来看，2010年以后III类叉车成为增长最快品类，主要受益于电商快递的增长带动小批量仓储运输需求放量。电动化方面，2022年中国叉车销售电动化率达到64.4%，新能源浪潮下，叉车电动化率持续提升。从世界各地区水平来看，欧美发达地区的电动化水平较高，其中欧洲由于环保理念深入、油价较高，电动叉车比率领先世界。同期中国与欧洲仍有差距，还有成长空间。受益于锂电性能相比铅酸电的多方位优势，锂电化率高速提升，锂电使用使电动叉车可替换内燃叉车的场景区间大幅扩大，有望助力叉车加速电动化替换。

出口方面，中国叉车出口占比从2012年的24.9%提升至2022年的34.5%，在2012-2019年间呈现波动，在2020年后抓住海外产能受限的契机，出口占比持续提升，锂电叉车出口获得了较高的认可度。由于中国叉车交货周期较短、价格涨幅较低，后续叉车出口有望加速。

综上，伴随国内经济的逐步回暖向好，在制造业复苏周期中，叉车行业有望充分受益。与此同时，锂电化助力叉车出口，行业未来增长潜力较强，叠加吱声电动化率水平对标国外仍有空间，机构看好国内叉车行业蓄势待发。

上市公司中，安徽合力是国内叉车行业龙头。截至2022年末，公司产品系列包括37个吨位级、512类产品、2000多种型号，并已经覆盖0.2-46吨内燃和电动工业车辆、智能物流系统、港机设备、特种车辆、工业机械传动系统、工作装置等关键零部件。公司目前已有欧洲、东南亚、北美、中东、欧亚五大海外中心，产品销售已覆盖150多个国家和地区。

另外，杭叉集团已完成国四排放内燃叉车、越野叉车、固态金属储氢燃料电池叉车、燃料电池AGV等30多个大类、近百个型号新产品开发推广。2022年4月，公司发布XH全系列重工况高压锂电专用叉车，较大幅扩展电动叉车对内燃叉车的场景替代适应性。2022年上半年公司外销收入同比增长超80%，外销销量同比增长超50%，在美国、加拿大、德国、荷兰、泰国设立海外销售公司及配件服务中心，已构成“杭叉总部-海外分子公司-代理商”的三级服务网络，外销布局较为完善。

Ⅱ

惯性导航领军者，核心卡位+核心技术先发优势明显！

理工导航：公司致力于研究和发展适应复杂战场环境的高精度惯性导航及精确制导控制技术,从事惯性器件、惯性导航系统、卫星导航系统、组合导航系统的设计、开发、生产和服务,在飞行器导航与控制方面拥有雄厚的技术实力,拥有多项核心技术和专利，立足军工的同时,积极拓展民品领域。

标签：惯性导航领军者、产品矩阵、核心卡位、核心技术

看点一：惯性导航领军者

公司深耕惯性导航、制导与控制领域三十余年，树立了军工企业的技术标杆，主要从事惯性导航系统及其核心部件的研发、生产和销售，并基于自有技术为客户提供导航、制导与控制系统相关技术服务，产品主要解决惯性导航领域关键问题，并持续参与各军兵种新型武器弹药的研发配套工作。

资料来源：公司官网，浙商证券研究所

研报菌简评：公司以科技强军为己任，不断提高综合实力,争创一流企业，打造特色品牌。

看点二：产品矩阵

公司产品围绕惯性导航系统展开，产品型号丰富，主要产品及服务包括惯性导航系统、惯性导航系统核心部件、其他零部件和技术服务等，产品主要用于远程制导弹药等武器装备，其下游主要应用领域为各型飞机、导弹、潜艇等国防军事相关装备，此外也可应用于各类航天器、陆地与海洋勘探测绘、自动驾驶等民用领域。

研报菌简评：未来公司短期主要受益于国防武器放量，陆军装备超预期发展同步高增长，长期可应用于多种民用领域，打开发展天花板。

看点三：核心卡位

公司产业链卡位核心，向中航下属院所、北京自动化所等采购元器件，供货给多家军工集团。公司通过竞标自主选择元器件生产供货商，而后向客户销售惯性导航系统及惯性导航系统核心部件，主要客户为兵器集团、航天科技集团及航天科工集团下属控制舱生产及研发单位，最终交由弹药总装生产或研发单位进行装配。

研报菌简评：公司产品在民企领域技术领先，部分体制内单位同公司合作与竞争共存，市场集中度较高。

看点四：核心技术

公司掌握关键核心技术，军工资质齐全，是国家级高新技术企业和中关村高新技术企业，并且入选北京市首批100家、工信部第二批专精特新“小巨人”企业。公司具有多项自主知识产权的核心技术和科技成果，创新能力强，质量效益优，未来远火竞争过程中，将发挥十分重要的作用。

研报菌简评：公司产品“惯导装置”及“单轴光纤陀螺仪”2019年被评为北京市新技术新产品。

看点五：生产规模

公司生产规模持续扩大，跟随国家装备建设需求，在北京经济技术开发区建设北理工高动态载体导航产品研发生产基地，项目规划建设用地面积17789.3平方米，总建筑面积39629.74平方米，项目建成后将具备年产惯导装置3000套、光纤陀螺仪9000轴、加速度计9000只、制导控制系统1500套的生产能力。

研报菌简评：公司生产规模实现翻倍，实际产能不断扩大，稳步推进自身建设。

参考资料：

1、20230414-国海证券-叉车行业深度报告：锂电化突破为矛，电动、出口双向发力

2、20230419-浙商证券-理工导航-688282：深度报告：惯导系统核心供应商，远程火箭弹内需外贸促增长

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